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彙睿資本MBO獨立 彙豐控股分(fēn)拆亞洲PE部門(mén)

2021-09-15

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6個月MBO收官

 

　　2010年(nián)12月1日(rì)，彙豐控股有限公司（00005.HK,下稱“彙豐控股”）旗下的私募股權投資公司彙豐直接投資（亞洲）有限公司[HSBC Private Equity （Asia） Ltd.，下稱“彙豐直投亞洲”]公告稱，已經完成管理(lǐ)層收購(gòu)（MBO），新公司将更名爲彙睿資本有限公司（Headland Capital Partners Ltd.，下稱“彙睿資本”）。

 

　　彙睿資本當日(rì)公告，交易從(cóng)2010年(nián)6月7日(rì)起進行軌道，已于11月30日(rì)完成。目前，彙睿資本的管理(lǐ)層通過一家SPV（特殊目的公司）持有該公司80.1%的股權，彙豐控股則保留了19.9%股權。這一持股比例與6月最初披露的MBO拆分(fēn)計(jì)劃基本一緻，彙睿資本将延續之前的私募股權投資與風(fēng)險投資兩部分(fēn)業務。

 

　　彙睿資本管理(lǐ)合夥人(rén)George Raffini表示，共有17名原彙豐直投亞洲公司高管成爲新公司持股人(rén)，原公司投資總監Marcus Thompson也将成爲新公司的管理(lǐ)合夥人(rén)。交易完成後，彙睿資本将繼續管理(lǐ)總額近24億美元的基金，彙豐控股仍将是彙睿資本旗下基金的主要投資者之一。

 

　　彙睿資本表示，公司管理(lǐ)的第五與第六支PE基金，将繼續專注于亞洲地區的并購(gòu)等投資機(jī)會，投資額度一般爲4000萬到1.5億美元，而第二與第三支VC基金将繼續關注亞洲地區高科(kē)技與高成長領域的風(fēng)險投資機(jī)會，投資額度一般爲1000萬到3000萬美元。

 

　　香港某大(dà)行知情人(rén)士透露，管理(lǐ)層獲得(de)80.1%股權的代價與之前的計(jì)劃一緻，爲1880萬美元，另外，獨立後的彙睿資本将使得(de)彙豐控股可(kě)以退出基金的LP（有限合夥人(rén)）行列，但(dàn)彙睿資本所管理(lǐ)基金的約40%資金仍可(kě)能來(lái)自(zì)于彙豐控股。

 

　　銀行PE分(fēn)拆大(dà)勢

 

　　2007年(nián)金融海嘯爆發後，保羅·沃爾克出任美國(guó)經濟複蘇顧問(wèn)委員(yuán)會主席，并主導2010年(nián)的新監管法案Dodd-Frank Act出台，該法案包括以他(tā)姓氏命名的“沃爾克法則”（Volcker Rule），要求銀行不得(de)經營自(zì)營、對沖基金、私募基金業務。這一要求，被視爲法案核心。

 

　　Kirkland & Ellis International LLP合夥人(rén)David Patrick Eich對本報表示，“曆史上，商業銀行分(fēn)拆PE業務有多種原因，往往是出于商業或策略性的，分(fēn)拆後可(kě)以使PE管理(lǐ)層對投資組合的管理(lǐ)需要獲得(de)更多的獨立決策權，而近期的一些分(fēn)拆案一般是因爲Dodd-Frank法案的出台對商業銀行的投資組合進行了一些限制。”

 

　　早在2003年(nián)，彙豐控股就(jiù)将其歐洲PE部門(mén)以MBO方式分(fēn)拆，成立了Montagu Private Equity，這個案例和彙睿資本類似。最終，Montagu Private Equity管理(lǐ)層實現了80%股權控股，彙豐控股則保持20%持股至今。

 

　　彙豐直投亞洲也并非近年(nián)來(lái)唯一尋求拆分(fēn)的區域。2010年(nián)6月，彙豐控股就(jiù)計(jì)劃将其直投部門(mén)的英國(guó)、美國(guó)、加拿大(dà)以及中東部分(fēn)分(fēn)拆，包括亞洲部門(mén)在内，選擇MBO形式進行拆分(fēn)的計(jì)劃一共包含5個獨立的部分(fēn)。同時進行類似拆分(fēn)計(jì)劃的還(hái)有英國(guó)巴克萊資本及蘇格蘭皇家銀行。

 

　　前述知情人(rén)士表示，業界其實一直都(dōu)默認了這一進程，George Raffini從(cóng)1989年(nián)加入彙豐直投亞洲，到如(rú)今可(kě)以獨立出來(lái)并帶領公司業務，情理(lǐ)之中，而沃克爾法則無疑讓拆分(fēn)進程更快(kuài)。

 

　　他(tā)還(hái)表示，巴塞爾II協議(yì)對銀行的資本充足率水平、風(fēng)險資産敞口的限制更嚴，這種情況下，PE業務越來(lái)越不受商業銀行的青睐，如(rú)巴克萊與彙豐銀行，實際上就(jiù)希望通過拆分(fēn)其PE業務來(lái)提升一級資本比率水平。

 

　　2010年(nián)中期，彙豐控股一級核心資本充足率爲9.9%，總資産爲24185億美元，其在全球的PE業務資産額達到88億美元。沃爾克法則規定，銀行投資于PE或對沖基金的上限爲一級資本的3%。對于彙豐而言，亦即最多71億多美元可(kě)用于PE投資。

 

　　該知情人(rén)士透露，銀行PE業務領域的巨頭高盛同樣也在尋求拆分(fēn)其據估計(jì)達820億美元資産規模的PE部門(mén)。另一方面，第三方PE有限合夥人(rén)清楚的看(kàn)到，銀行系PE基金也有着很大(dà)的後續監管風(fēng)險，而如(rú)果PE業務與銀行本身(shēn)互相(xiàng)分(fēn)離(lí)，這個風(fēng)險就(jiù)不會存在。

 

　　在當前，亞洲地區仍然有爲數不少的銀行系PE在繼續運營中，但(dàn)由于沃爾克法則給予的2-5年(nián)時間時間表期限的存在，可(kě)以肯定，彙豐控股的PE業務分(fēn)拆不會是類似案例中的最後一個。

 

　　David Patrick Eich認爲，總體(tǐ)來(lái)看(kàn)，分(fēn)拆PE業務主要還(hái)是迎合監管要求，雖然會讓彙豐控股喪失PE這一盈利業務，但(dàn)對彙睿資本來(lái)說(shuō)，其管理(lǐ)将更加獨立與靈活，同時作(zuò)爲一家未上市公司，将更有效率，管理(lǐ)層方面也會由于自(zì)身(shēn)控股，可(kě)能表現得(de)比之前更好。

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